在大多数人认知中，银行理财安全靠谱，是投资的“心头好”，但穿透产品看资产，银行理财都在买什么？

首先给出结论——其实我们大多数普通人购买的银行理财产品，很大部分投向了以城投债为主的债券市场。

一、银行理财的底层资产。

一般来说，银行自营理财按资金投向四类市场：

（1）债券市场；（2）信贷市场；（3）货币市场；（4）各类资产管理计划。

其中，债券占了银行理财产品底层资产的半壁江山，一直以来都是银行理财底层资产的重要组成部分。《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》曾公布过一个数据：债券占了银行理财产品底层资产的54%。

二、银行理财的持仓债券结构。

2022年末，银行理财前十大持仓债券总额合计1.34万亿元，其中信用债持仓0.88万亿元，占比65.67%，明显更偏好信用债。

信用债中，城投债是主力，占比为46%，其次产业债、金融债各占了13%和41%。

也就是说，穿透银行理财的底层资产后，会发现银行理财产品重仓配置了城投债。

三、银行理财加仓城投债。

去年4-8月“资产荒”期间，城投债备受追捧，银行理财也大幅加仓了城投债。

去年年底，银行理财产品遭遇“赎回潮”，银行首先抛售的是高流动性的债券，比如商业银行二永债。金融债的持仓占比下降了6.5个百分点，明显下降，产业债的持仓占比变化不大。

城投债由于整体流动性偏弱，基本没被抛售，持仓占比反而有所增加，由去年三季度的39.98%上升至年末的45.69%，上升近6个百分点。

说明去年理财产品赎回潮时，银行不仅没有割肉，而是更加坚定了对城投债的信心，选择再次加仓。

具体来看：

区域方面，城投债持仓中，天津、广西、山东、四川、江西、江苏等省持仓占比提升，浙江、重庆、湖南、湖北、贵州等省份持仓占比下滑。

行政级别方面，地市级平台持仓总体小幅提升，区县级平台则有所分化，陕西、福建、贵州、云南、河北、辽宁等省的区县级平台持仓占比明显下滑，河南、吉林、西藏的区县级平台持仓占比提高。

隐含评级方面，城投债持仓评级主要分布在AA(2)级和AA级，持仓占比为40%和26%；

剩余期限方面，以短久期为主，0-1年期、1-2年期和2-3年期分别占比38%、34%和19%。

四、银行为什么对城投债如此偏爱？

银行是专业的金融机构，信用是银行的命根子。所以在底层资产的选择方面非常谨慎，倾向于低风险、稳健的优质资产。

那么城投债到底有什么优势，能获得银行的青睐呢？

主要有以下三个原因：

1、城投债拥有地方政府信用保障和背书。具有较强的还款能力和还款意愿。一旦违约，将影响整个地方在金融市场的信用，造成融资成本提高、融资难度加大，严重影响地方经济发展的后果。

2、城投债安全性高，是在公开市场发行的标准化债券，有着严格的政策监管及发行审核机制，信息公开透明，可以清晰地看到地方政府借钱到底投资了什么项目，项目地址，进度如何，整个过程清晰可见。此外，城投债兑付顺序优先于贷款、定融等非标资产，30年来始终保持零实质性违约的记录；既符合银行理财产品的安全性要求，也能够获取更多收益。

未来市场化转型后，投资者追逐安全资产的偏好，以及经济复苏回暖，又将进一步提高城投的安全边际。

3、在市场利率下行、资产荒的情况下，国债和政策性金融债等资产的收益达不到客户的预期目标，产品竞争力也差一些，而城投债具有票面利率更高的优势，收益和安全均稳定，所以自然成为了银行首要选择的理想的底层资产。

延伸阅读：你买银行理财的钱去哪里了？买城投债！

私人财富学堂观点

1、银行理财偏爱配置债券，包括城投债在内的信用债已成为银行的香饽饽。

2、与其通过银行理财成为城投债的间接持有人，分一部分债券利息给银行；不如直接认购城投债产品，享受全部利息。