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家族信托存续期内资金配置应遵循哪些理念?
来源: 发布时间:2020-09-29
文章摘要:家族信托资金配置方案与普通理财产品配置方案的指导思想有本质的不同,前者以保障信托目标实现而非简单的投资回报为指导思想,后者则以取得与特定目标相匹配的投资收益为指导思想。

任何来源的家族信托资金在整个信托存续期内都需要通过不断的资产配置,以实现保值增值。为此,需要事先制订信托资金的配置方案并给实施留下必要的调整空间。家族信托资金配置方案与普通理财产品配置方案的指导思想有本质的不同,前者以保障信托目标实现而非简单的投资回报为指导思想,后者则以取得与特定目标相匹配的投资收益为指导思想。

信托资金是家族信托中以资金形态表现的信托财产。初始信托财产为资金的家族信托,信托财产一开始就表现为资金;即使是初始信托财产为非资金的金融资产、实物资产和经营性资产,也会因其管理、运用和处分而经常转化为信托资金。

因此,家族信托中的资金通常来源于以下几个方面:

一是委托人设立信托时置入的资金和信托设立后追加的资金;二是信托设立后对信托财产进行管理、运用、处分而取得的资金,如债权类资产收回的本金和利息、投资类资产收回的投资本金和投资收益、实物类资产出租后收取的租金和出售后取得的价款等;三是因信托财产遭受他人侵害而取得的赔偿金等。

家族资产配置明显不同于资产管理机构对其理财资金的资产配置和普通投资者对其理财资金的资产配置,无论是对设立了信托的家族资金进行配置,还是对未设立信托的家族资金进行配置,均是如此。

因此,家族资产配置需要构建以家族目标为指导的资产配置理念。我们经研究发现,稳健增益、组合配置、长期配置、杠杆规避、人性遏制、动态再平衡这六大基本理念,最适合家族资产配置采取和坚守。家族信托资金作为家族资产的一部分,其配置方案的制订和实施,同样需要贯彻这六大理念。

1稳健增益

家族目标的实现以长期保有资产为前提,不能单纯为了回报而使家族资产承受巨大风险,因此,在稳健的基础上追求合理的增值是家族资产配置必须坚守的理念。稳健是在保持资产不贬值的情况下,通过配置固定收益类产品,追求同类资产的市场平均回报;增益是在稳健的基础上,通过配置风险收益水平较高的资产类别,以提高资产组合的长期平均年化收益率。以稳健增益为总体目标指导家族资产配置,既能抵御通胀,又能实现一定收益,有利于家族长期保有资产。

2长期配置

对于家族资产中的传世财富,应秉承长期投资理念而非短期投机心态,以代际为周期,秉持能跨越和平滑宏观周期、市场周期、行业周期波动的长周期配置理念,发掘和把握市场波动周期中价值低估的机遇,实现财富在代际间的跨越式増长。

长期配置虽然放弃了从市场环境短期变动中获利的可能,但能够捕捉逆周期中价值被低估而在顺周期中价值可修复的长期资产,并有效降低交易成本和管理费用,从而提高投资组合的长期回报,非常适合用于传承的家族财富的管理。适合长期配置的投资对象可以是房地产、股权投资(包括股票资产)、收藏品等。

3杠杆规避

经济学认为,适度的金融杠杆是资源高效配置的一种方式,有利于节约使用经济资源,发挥经济资源的最大效用,有利于激发市场活力。适度的杠杆融资是企业经营的必要手段,但是杠杆理财则是违背投资逻辑的。

杠杆的代价受到财务成本与时间成本的双重制约,放大收益是可能的,放大风险是必然的,既无法实现资产的稳健增长目标,更保证不了资产的长期持有。

因此,规避杠杆是家族资产配置的底线,也是克制人性贪婪投机的防线。

4资产配置多元化是唯一抓手

2019年,中国人均GDP超过一万美元,这意味着国内居民对金融资产的配置需求或将逐步上升,但是全球无风险利率的不断下行又将侵蚀投资收益。

以房产投资为例分析指出,伴随经济结构的调整和房住不炒的调控引导,我国房地产市场将逐渐回归理性。2017年以来,商品房销售面积增速以及房价涨幅均在逐渐放缓。相对于其他投资,不动产投资的变现能力相对较弱,同时对地点的要求相对较高,关键时候如果想变现,可能要付出相对较大比例的折让。

做好资产配置,控制风险永远是首要要素,而实证研究已经证实,多元化配置是投资取胜的唯一抓手。事实上,没有任何一种单一资产能持续上涨,即便是长期累计收益不错的资产,例如美股,如果观察它从2011年到2020年上半年的波动率曲线,其剧烈程度也超乎想象。

对于当下火热的股票市场,很多投资人认为自己能有效地择时进出市场,一定程度上可以捕捉到市场的“顶”,同时抄着市场的“底”。但数据证明,贪婪和恐惧始终是人性的弱点,追涨杀跌是一种人性的必然。

基金申购热潮通常对应着市场的阶段性高点。

人性总是会引导投资者在恐慌的时候‘割肉’、在疯狂的时候涌入。行业轮动和交易费用也让个股投资的难度进一步加大。不过分散配置、组合投资可以让收益波动明显降低,资产配置的多元化是投资唯一的‘免费午餐’。

与此同时,针对当前形势下的中国居民资产配置,从三方面给出自己的建议:

一是量入为出,理财宜早不宜晚,有闲钱才做投资理财;二是做任何投资决策前,都需考虑自身的风险承受能力,不要高估自己的风险承受能力;三是专业的人做专业的事,资产配置对专业性要求很高,从市场研判到制定配置方案,再到执行配置方案,如果是非专业团队或缺少专业经验,就很难做得好。因此建议委托专业的机构和人士进行投资理财。

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