对中海信托而言，四川信托的投资收益已经成为主要收入来源之一。“中海信托想进一步控股四川信托，大股东不同意。”

　　理财周报中国信托实验室研究员宋佳燕/深圳报道

　　 作为A股唯一一家在申报IPO的信托公司，中海信[微博]托近期已中止财务审查。

　　 由于长期依赖的银信合作业务受到监管限制，中海信托的信托资产规模连续两年明显下滑。更与众不同的是，该公司过去两年依靠另一家信托公司——四川信托贡献利润。

　　5月悄然中止IPO

　　 A股IPO申报企业中，中海信托是唯一一家信托公司。5月10日，证监会发布的最新《关于发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》上，中海信托已中止提交财务自查报告。

　　 中海信托的IPO之路已经走了五年多。2008年，中海信托开始接受上市辅导。去年2月，该公司首次出现在IPO待审名单中，引起业内关注。直到现在，中海信托还是“初审”状态。

　　 资料显示，中海信托拟上市地为上海证券交易所，保荐代表人为中信证券的马小龙和龚本新，中介服务机构分别为中瑞岳华会计师事务所和北京市天元律师事务所。

　　 为IPO护航，中海信托曾多次增资。

　　 中海信托股东结构是：中国海洋石油总公司持股95%，中国中信集团持股5%。2007年底，公司完成股份制改造，中海信托股份有限公司正式成立，注册资本金达12亿元。2011年12月，中海信托增资扩股，注册资本金翻至25亿元。IPO披露前一个月，中海信托继续增资13亿。目前，两大股东持股比例不变。

　　 “IPO没有意义的，监管层的意思很明确，信托公司这几年都别想上市。”一位华南地区信托研究员犀利指出。

　　 业内人士普遍认为，监管机构迟迟没有放行信托公司上市，主要是顾虑作为资产管理类公司的信托公司，缺乏核心业务和令人信服的盈利模式；此外，信托行业难以满足上市公司信息披露的要求。目前已上市的信托公司只有安信信托和陕国投两家。

　　 对于上市的最新进展，中海信托办公室人士对记者表示“不清楚”。

　　银信合作受限

　　 在行业信托资产规模高歌猛进的近几年，中海信托的信托资产规模反而持续下滑。

　　 年报显示，2011年其信托资产规模为1502.09亿，相比2010年的1645.49亿，下滑9.5%。去年这一趋势加剧。2012年的信托资产规模为1258.47亿，下滑幅度扩大至16.22%。

　　 “原来存续的产品结束清算，新的项目找的还不多，存在一个脱节期。”中海信托办公室人士对此解释。

　　 不过，有信托分析师对理财周报表示：“受监管限制，整个银信合作业务规模在下滑，中海几乎不发集合信托，主要做银信合作业务，受影响较大，导致信托资产规模变少。

　　 近几年，银监会多次出台规范银信理财及信贷资产转让业务的文件。包括2009年的111号文、2011年的7号文、72号文、148号文，以及今年3月份发布的8号文。”

　　 在传统的银信合作业务中，信托公司往往作为银行绕道发放贷款或腾挪报表的通道类工具。连环打击之下，银信合作受到极大遏制。早在2010年，中海信托综合业务经理盛大表示，“目前银信合作已经是公司的主导业务，叫停（银信合作业）将对信托公司产生巨大影响。”

　　 2012年年报显示，中海信托的单一类信托产品快速萎缩。这类产品被认为基本上都是银信合作产品。

　　 从总规模看，中海信托去年单一类信托产品规模为884.4亿，比2011年的1162.4亿下滑278亿。从新增信托项目看，该公司2012年新增信托项目单一类55个，累计金额123亿，而2011年新增单一类项目218个，累计金额640.1亿，无论个数还是金额都骤减80%以上。

　　 除了受到银行合作方面的监管限制，中海信托主营的基建类信托也面临监管压力。

　　 2010年至2012年，该公司投向基础产业的信托资产占比分别为50.93%、41.9%、41.22%。其中去年投向基建的信托资产规模达518.7亿。

　　 “在基建信托中，包括了大部分政信合作类项目，这类项目属于政府主导，目前的占比约为25%。”上海一家券商银行业分析师表示。

　　 去年年底，监管层出台“463号文”，明令禁止公益性项目通过信托融资以及政府担保承诺。今年1月开始，基建类信托发行应声而落。数据显示，今年一季度这类信托与去年四季度相比下滑43%。

　　 用益信托工作室分析师李旸此前称，一些地方政府信托融资比例较高，远远超过财政承受能力，很可能难以及时兑付，因此容易产生风险。

　　四川信托贡献22%营收

　　 对于中海信托的迫切上市，业内人士猜测其可能为突破现有的业务模式。

　　 2010年，中海信托参与四川信托重组，持股30%股权成为其第二大股东，也因此创下国内信托公司参股信托公司的首例。不仅如此，中海信托总裁陈浩鸣从2011年1月开始兼任四川信托常务副总董事长。

　　 “之所以引进中海信托作为战略投资者，就是看中它在信托业内丰富经验，经营状况也不错，有利于公司迅速做大。”四川信托相关负责人表示。

　　 而对中海信托而言，四川信托的投资收益已经成为主要收入来源之一。

　　 年报显示，2011年该公司从四川信托获得投资收益1.1亿，占当年总营收的10.7%。去年，这一收入涨至2.6亿，贡献了中海信托22%的营业收入。

　　 值得注意的是，如果剔除四川信托的投资收益，中海信托去年的总营收仅为8.48亿，明显低于2011年的9.18亿。

　　 过去一年，四川信托的信托资产规模增长93.73%至1367.8亿，净利润更是迅速增长159.92%，达到8.3亿。与此同时，中海信托的净利润为8.07亿。

　　 无论信托资产规模还是净利润，四川信托已经超越中海信托。据知情人士透露，中海信托曾试图“蛇吞象”。他表示：“中海信托想进一步控股四川信托，大股东不同意。”