21信托研究中心：李新江

　　在监管层三令五申发布地方平台违规融资限制之后，短暂冷却的政信合作项目出现复苏迹象。

　　去年12月，财政部等四部门联合下发了 《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，要求地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体，要继续严格按照《担保法》等有关法律法规规定，不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议。

　　据上海某信托人士介绍，通过新的产品设计方案，这一政策限制已经被很大程度上突破。仅从近期信托发行脉络来看，政信合作类信托发行速度回暖明显。

　　从近期信托成立脉络来看，信托公司在总部所在省份参与政信合作的业务已经率先抬头。

　　地方政信合作抬头

　　尽管地方融资平台积累的债务压力水涨船高，包括曹妃甸等地区曝出债务风暴，仍然未消弭信托公司投向地方融资平台的热情。

　　据本报根据市场公开数据不完全统计，仅五月份以来，包括湖南信托、中投信托、天津信托、万向信托、方正东亚信托、紫金信托、华澳信托和国元信托等发行至少数十款针对地方融资平台的基础设施建设类信托产品。

　　其中天津信托的基础设施集合资金信托计划（查询信托产品），投向天津市临港工业区；国元信托安丰201303004号集合资金信托计划和安盛201303001号集合资金信托计划两款信托产品合计募资2.5亿元，分别投向郎溪县国投公司和安徽省江北产业集中区管委会项目。

　　另外，湖南信托湘潭市东城新区物流园基础设施项目集合资金信托计划则投向湖南省湘潭市基础设施建设等；中铁信托发行一款产品参与四川省成都市基础设施建设项目；紫金信托一款产品则为江苏省南京市浦口经济开发总公司提供融资。

　　上述这一类合作均是有地方背景的信托公司参与信托公司注册省份或股东背景省份的区域发展的合作项目。

　　这一类合作格局的形成一方面因为信托公司在发源省份业务资源沉淀量大，另一方面，地方融资平台融资受限后，各省在引导区域内非银行金融机构投资上也拥有一定的便利。不过由于地方债务日益增大，地方政府如果过度引导辖区内各类金融融资，可能是风险杠杆被进一步放大。

　　地产项目热度复苏

　　与此同时，国家楼市调控政策带来的市场恐慌被逐渐淡化。

　　根据永益数据统计，5月份房地产领域共成立58款信托产品，募集资金166.2亿元，占总成立规模的32.46%，比4月份大增9.56个百分点。这一比例水平在近年来相比已经处于高位。

　　根据中国信托业协会披露的数据，一季度期间，房地产信托累计新增规模达到1500亿元，接近去年全年新增规模的50%，同比增长超200%。

　　本报统计数据呈现出相似的格局，包括中铁信托、长安信托、中原信托和华融信托等成立了投向房地产领域的信托产品，其中合作模式主要是以贷款投资和债券投资为主，只有少数选择股权投资模式。

　　从融资成本来看，多数房地产信托的收益率在9.3%-10.5%之间，而且多数不超过10%，相比2012年期间动辄超过10%的收益率有所下降。这也意味着该行业房地产融资有所降低。

　　而且从单只产品募集规模来看，重庆信托、交银信托和中信信托等旗下部分房地产信托产品募集规模在同期募集产品规模中翘首。

　　上述信托人士指出，地产行业开始转暖是房地产信托火爆的主要原因。另外受到券商资管和基金子公司业务竞争，以及涉矿信托和艺术品信托风险暴露，房地产信托相比而言已经成为信托为数不多竞争优势显著的业务领地。