文章摘要：资产配置是个动态的过程。资产配置虽然不会频繁变动，但也需要定期复盘和调整。就如再好的房子也需要定期维护管理。一般再平衡每年进行1-2次。
第一步：打地基，即设定合理、适合的投资目标。这是最重要的一步，是之后所有工作的基础。
在国外，投资顾问为超高净值人士提供投资建议前，会花很长时间（往往1-2个月甚至更久）和投资人密切沟通，梳理其资金状况和需求，并进行必要的教育，协助其明确投资目标。
常见的投资目标涵盖以下方面：
组合层面的预期收益是多少？在何时间段内实现（3年、5年、10年...)？
风险承受能力如何？风险又包括波动性（volatility）、本金损失风险（risk of capital loss）、流动性风险(iliquidity risk）、未达到预期收益的风险（shortfall risk）等多个维度。
投资人对流动性的要求如何？比如，要求50%的资产1年内可流动。
投资组合未来的预期现金流情况（非投资相关）如何？如每年预期从投资组合中支出5%的资金（用于子女教育、慈善等等），或2年内预期有20%的新资金注入投资组合（预期未来股票套现）等。
投资人对于不同资产类别或投资策略有何特殊偏好？如有人特别喜欢实物资产（房地产、黄金等），有人压根不相信VC，有人特别喜欢投资新兴市场等，这些都要在资产配置时考虑在内。
第二步：基于投资目标，制定资产配置方案，也就是实际的建造房体的过程。
根据第一步确定的风险、收益等目标，利用有效边际（Efficient Frontier) 或者说马克维茨模型，确立符合需求的大类资产配置。
众所周知，一个模型的核心在于其假设。有效边际模型所采用的假设是不同资产类别的回报和收益属性（risk and return profile）及相关性。
关于这些属性，大部分专业机构都有各自独有的假设，不同机构间略有差异，但差别不会太大，因为毕竟都是基于实际市场表现的实证研究。比如美股的长期收益率约为7%，波动率约为16%，这一假设在不同机构间基本大同小异。
资产配置还分为战略（也称为长期或静态）资产配置和战术（也称短期或动态）资产配置，在此不展开。
假设投资人的长期收益目标为10%，可承受的波动性为20%，那么基于大部分资产配置模型，一个潜在的配置方案是：40%股票、30%私募股权、10%对冲基金、10%实物资产（房地产、能源等）、10％固定收益。
总的来说，具体的进行资产配置的过程是一个相对“标准化”的流程，因为很大程度上取决于模型。当然，在模型的基础上，根据人为经验对结果进行调整，往往可产生巨大的增值（value-add）。这也是目前机器人投顾（robo advisor）还不能代替人的原因之一。
第三步：选择具体的投资标的，可以看成是对建成的毛坯房进行装修布置。
资产配置主要是从beta的角度产生回报，而具体投资标的的选择则是产生alpha。
假设已确定40%的资金用于配置股票，那么具体投资时，投资人仍需要做出一系列的决策：
其中多少进行直接投资（即自己进行选股）、多少进行间接投资（即委托基金来管理）？
进行分散投资时，采用何种结构，是平均分配、还是采用更复杂的结构：比如核心加卫星（core-sattelite）、“甜甜圈”（donut）形式等？
是否采用不同的投资策略，包括成长型、价值驱动型、趋势型等等。如是那么不同策略间如何平衡和配置？
在不同区域间如何配置？
在每个具体标的层面，决定具体投资金额、时点（可分为多个时点进入）、退出机制等。
以上所有决策，均需根据投资人自身的资源进行安排，包括团队、人脉网络、专业知识等。
比如，资金体量较大的家族办公室往往会有专业化分工的投资团队，也可能在部分领域有直接投资的能力；但对于高净值个人来说，除非自身有特殊资源或专业从事金融，否则在时间精力有限的情况下更适合采用间接投资、并依赖专业的理财顾问（区别于理财产品销售）给予建议。
第四步：投资组合再平衡（Rebalance)，即对房屋进行维护修缮。
投资是个动态的过程。资产配置虽然不会频繁变动，但也需要定期复盘和调整。就如再好的房子也需要定期维护管理。一般再平衡每年进行1-2次。
再平衡的原因包括：
配置偏离。假设40%的股票配置在一年后涨了20%，而整体组合只涨5%，那么一年后股票所占的比例就提高到了46%。600个基点的偏离幅度是比较大的，通常需要考虑是否将当前超配的份额转移到其他低配的资产类别。换句话说，如果一个股票或基金在较短时间内上涨了20%，那么它有可能已接近或到达估值高点，是时候锁定部分收益、控制下行风险了。
特定市场发生根本性变化。如20年前，美国PE的预期回报一般都在20%以上，但当前国外LP对PE这一资产类别的预期回报往往只有15%，或有人用股票市场收益＋300-500基点（非流动性溢价，iliquiidy premium）。原因就是随着PE市场自身的效率提高、AUM增大、竞争加剧等原因，行业整体的回报率下降了。这种情况下，可能需要调整大类资产配置。
