由于城投在一定程度上绑定了地方政府信用，我们倾向于认为与地方政府关系越紧密的城投，安全性相对越高；城投平台在当地投融资职能的重要性，决定着政府的支持意愿，城投平台重要性可以从行政级别、平台地位和市场认可度三方面来考察。

城投与地方政府关系紧密程度

由于城投在一定程度上绑定了地方政府信用，我们倾向于认为与地方政府关系越紧密的城投，安全性相对越高。

我们主要采用5个指标来衡量城投与地方政府关系紧密程度，分别为业务类型，营业收入来自政府或公用事业、道路通行费占比，应收类款项来自政府占比，实收资本&资本公积，政府补助稳定性。

（一）业务类型

城投平台业务类型一般可以划分为基础设施建设，土地开发整理，棚改、保障房建设，交通建设运营，公用事业，文化旅游，国有资本运营7大类。

其中，基建、土地开发整理属于公益性最强的业务，回款主要依赖政府。棚改、保障房建设业务，如果建成后由政府回购，公益性较强，回款依赖政府；如果自主对外定向销售，会有一定的现金流。交通建设运营，公用事业属于半公益性业务，有持续稳定的现金流，但通常不足以覆盖成本，需依赖政府补助。文化旅游类业务，如果主要负责景区开发建设，公益性较强；如果主要负责景区运营及衍生业务，市场化程度较高，公益性偏弱。国有资本运营，属于公益性最弱的业务，主要从事经营性业务，以实现国有资产保值增值为首要目的。

（二）营业收入来自政府或公用事业、道路通行费占比

城投平台的业务回款收入一般可分为来源于政府和市场，来自于政府的收入是平台与政府联系的核心，这部分收入的规模占比，一定程度上可以反映出城投与政府信用的挂钩程度。此外，由于公用事业、道路通行费这类收入较为稳定持续，具有半公益性，因此也纳入统计。

（三）应收类款项来自政府占比

本文应收类款项包括应收账款、其他应收款和长期应收款，以往的城投项目形成的政府类欠款一般记在这3个科目。政府类项目欠款也是城投的主要资产之一，这类资产往往代表着政府信用。城投平台的应收类款项如果主要来自政府，则说明与政府关系相对密切。

（四）实收资本&资本公积

地方政府一般会对城投平台给予资产性支持，主要包括向平台注入货币资金、土地、厂房、地方国企股权等各种形式的资产。优质资产注入有利于做大平台资产规模，改善资本结构，增强平台的再融资能力。实收资本和资本公积科目，可以部分反映出政府对平台的资产性支持，进而可以用来衡量平台与政府关系紧密程度。

（五）政府补助稳定性

因城投平台自身盈利能力较弱，主营业务一般亏损，所以普遍都会获得一定的政府补助，一般计入其他收益或营业外收入科目。我们通过计算近三年政府补助的标准差，来判断其稳定性，稳定性越高越好，说明政府对平台的收入性支持比较持续，关系紧密。

城投平台重要性

城投平台在当地投融资职能的重要性，决定着政府的支持意愿。尤其在当地平台众多的情况下，如果信用风险集中暴露，政府救助可能也会根据重要性有一个先后顺序。具体来看，城投平台重要性可以从行政级别、平台地位和市场认可度三方面来考察。

（一）行政级别

一般来说，行政级别越高，城投平台重要性越强。我们采用实质重于形式的原则，对行政级别进行判断，不仅关注公司的实际控制人，更主要是看公司的业务区域范围以及主要对手方。例如遂宁柔刚投资有限责任公司，虽然控股股东为遂宁市国资委，但主要负责遂宁市安居区的基建及棚改，业务对手方也主要为安居区人民政府。因此，公司的具体区域应为安居区，行政级别应为区县级。

在此标准下，我们将城投平台的行政级别分为省级、市级、区县级、国家级园区、省级园区、普通园区5大类。其中，国家级（省级）园区包括了国家级（省级）的新区、经济技术开发区、高新技术产业开发区、文化产业示范区、旅游度假区等。普通园区为没有明确级别的园区。

（二）平台地位

地方政府的财力等各项资源有限，如果下属城投平台数量较多，将会导致政府资源分配的分散化，政府对不同平台的支持力度也将分化。如果区域内只有一个发债城投平台，则这个平台地位最高，政府将全力支持这一个平台。因此，首先要统计出区域内平台数量，然后根据总资产、营业收入规模、业务类型等信息对平台地位排序。

（三）市场认可度

市场认可度这个指标主要用来反映，债券市场投资者眼中的不同城投平台资质差异。如果市场对于某个平台认可度很低，那该平台再融资会比较困难，成本也会比较高，不利于债务滚续。我们主要使用城投平台信用利差、隐含评级，侧面衡量市场认可度，信用利差越高、隐含评级越低，说明投资者需要的溢价越高，市场认可度越低。