最近人民币汇率一路贬值，5月31日，离岸人民币、在岸人民币双双跌破“7.1”关口，创下2022年12月1日来的新低。

不是说今年中国经济正在复苏，美帝经济即将陷入衰退，人民币怎么还贬值了？原因是？

1、美元指数走强。

近期美元指数走势强劲，2023年5月就上涨2.5%。一方面近期美国宏观数据比较好，尤其是劳动力市场，使得市场预期美联储再度加息的可能性增加，而此前市场认为5月份是美联储加息的尾声。

另一方面美国长期利率高，带动了美元指数进一步上升。

2、中美国债利差扩大。

5月初开始，美联储加息，而中国央行近期却一直在“降息”，引导货币利率下降，处于放水周期，跟美国是相反的逆周期调节。美元国债收益率开始持续抬升，而我们的国债收益率则持续下降。

如下图，2012年以来，人民币汇率变化与中美五年期国债收益率的利差变化关系最为密切。在中美国债利率利差加大的情况下，人民币可不就快速贬值了嘛！

3、国内经济弱复苏。

一个国家的货币强弱与市场对该国经济的信心正相关，国内经济景气下滑自然会加大人民币的贬值压力。

4月我国出口同比增速仅录得3.9%，较3月同比增速回落明显。PMI低于枯荣线，CPI、PPI中枢有所下滑，CPI同比增长只有0.1%，PPI则为-3.6%。

4月30城新房累计成交面积环比下降16%。其中，一线城市4月累计环比成交下降1%，二线城市累计成交环比下降16%。

4月16—24岁劳动力城镇调查失业率为20.4%。

等等，这些数据，说明通胀开始放缓，甚至略低于预期，经济有所降温，复苏前景的预期仅是部分兑现，所以市场预期又进一步进行了校正，人民币汇率转为弱势。

3、货币互换带来抛售压力。

今年我们与许多国家进行了大量的货币互换操作。货币互换协议很多汇率浮动并非完全市场化，有些甚至是锁定的。可用较低的约定利率借来人民币，替代借贷成本更高的美元，从而在货币之间进行套利。

例如1月份，我们和阿根廷扩大了货币互换协议，额外激活350亿元人民币可支配额度。

阿根廷拿到人民币之后，一部分用于进口中国的商品，另一部分抛售到离岸市场上，换成更急需的美元，缓解外汇短缺……

不光阿根廷这么操作，巴西甚至俄罗斯、沙特都有这样的操作。结果造成大量人民币在国际市场上被抛售，怎么可能不贬值？

人民币汇率未来怎么看？

短期有压力，长期莫担心。

年初至5月底，人民币兑美元贬值约6.1%，表现仅弱于加元和澳元，远低于欧元、英镑、日元等发达经济体货币。所以对比起来，人民币本轮贬值实际上是相对温和的。

人民币贬值到现在的这个价位，也不必太悲观。

一方面，美联储加息整体上已经接近尾声，美元指数整体大趋势向下，人民币面临的最大的外部压力将趋缓。

另一方面，虽然出口和经济复苏不是非常理想，力度还偏弱，但整体上还是在复苏，经济也不会无限下行下去，而且还有不少调控手段来对冲经济下行和维护汇率稳定。大量货币互换造成离岸人民币抛售的这个因素，央行也会控制节奏。

所以综合来看，7.2-7.3，很可能就是最近这一轮人民币贬值的极限。

私人财富学堂观点

1、美元走强、国内经济恢复动力不足，是近期人民币走弱的主要原因。

2、基本面是决定性因素，国内经济恢复，信心恢复，人民币汇率自然就能企稳。