过去15个月，央行进行了高强度的货币投放，M2增长了40万亿元以上，印钞机都冒烟了，为啥却出现了通缩的“苗头”？

通缩真来了？

近期，央行公布了3月CPI和PPI数据。

3月CPI同比上涨0.7%，创下了1年以来的新低，低于市场预期的1%。

PPI同比下降2.5%！也低于市场普遍预计的-2.3%，已经多月处于负增长状况。

一般当CPI低于1.5%，甚至低于1%，而且维持3个月，就有通缩的担忧。

从数据上看，3月开始我们工业和消费似乎有通缩的迹象了。

那么到底是真通缩还是假通缩？

经济学上，通缩包含但不限于物价放缓，而是指货币供应量持续全面下降、物价持续下行，同时发生经济衰退。大家比较直观的感受是钱越来越值钱，购买力变强。

按照这个定义，中国经济并非真的通缩。

1、3月M2同比增长12.7%，连续3个月增速超过12.5%。社融新增5.38万亿，同比多增7079亿元，再次大超预期，信贷需求企稳反弹。

2、物价也并非全面下滑，对CPI同比形成拖累的主要因素是鲜菜价格以及能源和汽车价格。

3月鲜菜价格同比下降11.1%，汽油价格下降6.6%，柴油价格下降7.3%，燃油小汽车价格下降4.5%。

除此之外，3月剩下的项目大多都在涨价，尤其是旅游、服务业、黑色和水泥制造，分别指向线下活动、基建和房地产的复苏。

例如，3月机票价格涨幅明显，同比上涨高达37%，宾馆住宿、交通工具租赁费、旅游价格涨幅也在扩大。烟、酒这些，身边好多东西都在涨价。

PPI(工业品物价)方面，3月PPI-2.5%，主要是去年基数高，以及大宗商品价格的拖累。

但3月企业中长贷在持续扩张，说明大家开始借钱了，企业下一步有可能扩张，PPI离反弹不远。

3、一季度经济复苏态势明确，无论是PMI还是三驾马车，均明确经济复苏态势。

3月制造业PMI51.9，继续在荣枯线上方；服务业PMI56.9，综合PMI57，位于较高景气区间，服务业PMI57.8，创下28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间，表明企业生产经营总体情况继续好转。

此外，一季度GDP增速或达4%左右，说明经济在复苏，而不是走向衰退。

所以综合来看，目前并不是真通缩，主要是由个别项目拖累的低通胀，并不能很好地反映真实的通胀压力。

实际上当前CPI走低，物价低迷，更多是需求不足、市场信心不足。

一方面，随着全球经济放缓，外部需求在下降。另一方面，居民负债高，信心没有恢复。天风证券刘煜辉最近提出过一组数据：中国14亿人，按照央行的统计，现在是7亿人负债，如果把小孩子和老年人剔除，那就接近全民负债了。

六个钱包已经被掏空，严重挤压了消费。加上今年居民收入短期改善不明显，资产负债表收缩，信心不足，不愿意投资和消费，倾向于还债和存钱，导致内需不足，物价低迷，经济车轮慢下来，虽然钱的购买力增加，但收入减少。

接下来，相信为了解决总需求不足的问题，为了刺激居民消费，央行降息可能又要摆上台面，银行存款利率也将迎来新一波下调。

私人财富学堂观点

1、当前经济的主要矛盾是总需求不足。

2、当前经济运行并非真通缩，并且今年不太可能出现通缩。