相比之下，城投日子好过多了，一些实力雄厚的城投，不仅充当楼市里的“白衣骑士”，接盘“问题房企”，还疯狂拿地买买买，给土地市场托底，给地方财政添砖加瓦！真不愧是政府“亲儿子”。

即使是债务压力大的地方城投，资金紧张，但还款意愿还是有的，还是力保兑付，不像房企开发商那样楼盘烂尾就不管了。甚至会选择把债务提前兑付。

这样的事情今年以来发生过很多起了，昨天，又有一家城投计划提前一次性还款86.5亿？他是谁？

不是江浙地区的，不是百强地市的，你可能没想到，他是云南省的省级融资平台——云南康旅！

云南康旅拟提前兑付全部存量债券

9月15日，云南康旅公告，拟提前兑付“20云城投MTN001”，9月20日召开持有人会议审议议案。

与此同时，华泰证券公告，云南康旅旗下子公司云南水务，拟提前兑付“17云水务绿色债”、“20云水务绿色债01”，9月20日召开持有人会议审议议案。

景洪市城市投资开发有限公司（云南康旅是大股东）也计划于2022年9月20日召开“21景洪01”持有人会议，计划提前兑付“21景洪01”。

更有消息传出，云南康旅及旗下公司，打算提前兑付86.53亿元存量债券！

而资金来源可能是金融机构新增融资或政府（当地国企）的相关资金的支持！

债务压力大，云南康旅为啥提前兑付

截至2022年6月末，云南康旅有息债务规模约1048.20亿（含永续债），较21年末继续压缩99.4亿。短期有息债务占比55%，银行、债券、非标和永续占比分别为65%、14%、9%和12%，同期非受限货币资金仅9.78亿。

从数据上看，云南康旅债务压力很大，但为啥选择提前兑付？

一般来说，发债主体提前兑付，主要有5种可能：

1、募投项目发生变化。

发债主体不需要这笔发债资金，提前结束发债业务。

2、置换较高成本的债券，这是目前市场比较常见的。

今年以来，市场出现了“资产荒”，有更多的金融机构，比如券商、基金等愿意以更低的成本去承接这些城投债，因此选择提前结束成本较高的项目，转而由券商来接手，降低利息成本。或者城投平台还有一些无息资金，也可以用来置换较高成本的债券。

3、便于资产重组或业务重整。

城投资产重组或者重整业务，尤其是一些弱资质的城投公司申请减资、合并等，需要得到债券持有人的同意，多数情况下，发行人会选择提前兑付。

4、存量规模小的情况下，提前兑付能够减少发行人投入到评级和信息披露上面的精力和费用。

5、契合监管要求。

既要限制部分弱资质地区城投新发债，又要保证不因防范风险而催生新的风险。因此，有部分存量债务就通过债务置换来化解，随之而来的就是提前兑付。

目前云南存续城投债券上千亿，在财政紧张的情况下，还本付息需要债券市场再融资滚动。

如果一旦打破城投债刚兑，势必造成云南区域融资环境出问题。特别是债务压力又很大的情况下，不展期降息又难以持续滚动。

所以考虑存续债券规模不大，最终选择提前兑付公开债券，尽量减少重组/展期对市场冲击，以便对更好谈判的银行贷款和非标进行重组，推进债务问题的整体解决。

其实本质上城投平台的背后，是政府信用。这次云南康旅计划提前兑付债券，本质是在维护政府信用不出问题。

云南康旅为城投信仰再充值！

弱资质地区的城投平台，本来市场对其信心不足，这次云南康旅提前兑付的行为，将公开市场债券作为优先级债务来处理，是超于市场预期的，被解读为利好，向市场传达信心。

能够有效地提升投资者对云南相关债券的投资情绪，为云南地区的城投信仰再充值，云南康旅的债券投资者，可以放心窃喜了。

从当天二级成交来看，市场用手投票。云南投控、云南能投，甚至昆明区域平台成交量均放大。

云南康旅的债务重组路径，也可给其他债务沉重区域平台公司作出示范，在实质打破城投债券刚兑对区域金融生态造成严重冲击之时，最优的策略是分类处理债务、优先兑付债券，其它的债务再坐下来好好谈。

通过这件事，也让我们看到当地政府力保刚兑，维护政府信用的决心和意愿，“城投信仰”至少目前还是牢不可破的，即便是弱区域、弱资质的城投，非标也仅是小部分的展期和降息，至少刚兑的底线未破。

实质打破城投债刚兑，仍然道阻且长。

私人财富学堂观点

1、云南康旅提前兑付，再次让投资者明白标债到底有多香，城投信仰多坚挺。

2、在现在的环境下，城投债是名副其实的“香饽饽”，各家金融机构都想来分一杯羹，会越来越稀缺，如果目前还能看到优质的项目，抓紧时间上车，且买且珍惜。