随着改革的定调与城投去杠杆的开启，城投债逐渐打破刚兑已成定局。虽然市场上尚未出现城投公开债务的实质性违约，但各种非标违约、技术性违约、定向债务工具违约已经层出不穷，距离城投出现真正的违约只有一步之遥，并且这一天正在日渐接近。
违约因素的猜想
虽然当前的改革要求政府与城投逐渐脱钩，但城投作为市场化运作平台仍然将在地方经济运转、基础设施与公共服务承担重要职能。
一是地方政府与城投出现重大人事变动，且牵涉到城投存量债务问题的。
二是债务畸高地区的空壳平台，希望借债务违约之机获得更多救助、实现本地区债务风险整体化解的。
三是沿海地区的中小平台，已经完成了承担地方发展的阶段性任务，未来已经不再有新的业务、逐渐进行清退与关停的阶段。
市场的连锁反应
一是可能会对地方金融系统造成较大的冲击。地方平台与地方金融系统的绑定程度通常很高，当城投出现较大的风险事件，显然会影响地方金融系统的稳定性；
二是对各类二级市场有显著的影响。当城投本身出现风险，其风险因素显然会沿着各条路径开始传播，导致意料之外的各类危机；
后续处置与解决
一旦出现城投债的实质性违约，在市场高度关注与连锁反应巨大的情况下，违约的债务、违约主体后续将如何处置与解决，也将是各方关注的重点。
首先需要对城投主体是否需要存续、未来如何发展要有一个清晰的定位。但如果城投仍有存续价值和意义，并对整合后的平台进行新一轮市场化转型，确保新平台能够稳定运转；
同时，还需要政府摸清市场的接受程度与市场化的界限，既要维持地方政府信用，也要遵循市场化的原则处置债务危机；
还需要通过打破刚兑来促进城投的市场化转型与债务可持续，避免城投的非理性举债、低效投资、风险积累进一步持续。
如今我们已处在债务风险前夜，离打破刚兑只有一步之遥。但打破刚兑对城投债市场来说，仅仅是个开始，违约的过程、发酵与处置，值得我们提前守候与关注。
站在当前时点，地方政府仍需城投平台承担基建和城市运营职能，尽管城投平台已累计巨额债务，各级地方政府对城投债的认识不断加强，中长期城投债投资价值仍存。
城投债估值随着政策周期起伏波动，信用利差中枢也在不断下移，市场对城投平台的信仰总体不断强化。此外，城投隐性债务化解是当前重要任务，长远来看化解思路更可能是以时间换空间。
债市投资者绝大部分都是机构，但背后决策者也都是个人，风险偏好各不相同。因此即使校企信仰和城投信仰都打破了，只要有预期差，只要投资人和投资人的资金还在，债市就不会崩溃。
