韩迅

　　一则名为“长安信托上市公司股权投资基金1号集合资金信托计划（查询信托产品）”的信托产品自去年底就开始在市场上兜售，其最吸引人之处在于年预期收益率为“30.9%至36.35%”。

　　如此之高的回报率究竟是依靠什么来支撑的呢？

　　十年期限百亿规模

　　高收益率的信托计划之前多数存在于房地产信托，但是房地产信托的最高收益率也很少超过15%。记者注意到，最近发行的地产项目信托计划收益率多数维持在12%-13%左右。

　　而在用益信托网上，记者按照收益率从高往下搜索信托产品，长安信托股权基金17期赫然在列，且还没有超过其收益率的产品出现。

　　该信托计划的发行时间为2012年12月19日，目前显示为“在售产品”，发行机构是长安信托，发行规模为6890万元，投资门槛为50万元。

　　记者注意到，其运行模式为“信托计划下的各期信托单元的信托资金独立核算，均通过大宗交易投资沪、深证券交易所上市的可流通股票、基金等标的证券品种，并通过在二级市场管理、运用和处置标的证券品种最终实现信托资金的退出，从而获得信托收益。其间，各信托单元的闲置资金可用于投资银行存款及其他流动性强的低风险投资品种。”

　　显然，这是一份专用于投资A股市场大宗交易的信托计划。

　　实际上，该份信托计划最早成立于2012年7月31日，拟发行规模100亿元，信托期限为120个月。虽然预期的发行规模为100亿元，但是各期产品的募集规模实际上并不一样，且发行时间也没有规律可循。

　　当时，第1期的产品募集资金为5000万元。

　　上海一位从事大宗交易的人士告诉记者，这份大宗交易信托计划的发行时间之长、募集规模之大以及预期收益率之高的确罕见，“如果是大宗交易操盘者自己做，资金循环使用，并且有足够的项目，是有可能达到30%的收益的，但是再分配给信托计划投资者就不见得会有那么高了。”

　　按照用益信托网上的介绍，长安信托。股权基金17期的预期收益率分为两类，A1类信托单位预期收益率为30.9%，A2类信托单位则为36.35%。

　　信托利益的分配顺序有两类，不过均是先向A1类信托单位受益人分配收益。

　　一位信托公司副总经理告诉记者，这种分配制度的关键在于要保护A1类信托单位受益人的信托利益，“预警线和平仓线的设立要相当专业，如果到了预警线的话，操盘者无法追加资金，信托公司有权拒绝他们提出的买入投资建议，且如果跌至平仓线的话，信托公司会强制平仓的。”

　　大宗交易“间接融资”

　　上述大宗交易人士告诉记者，如今A股市场的大宗交易属于“四分天下”，分别是上海复利投资、上海磐厚投资、上海任行投资和上海玖歌投资，“这四家基本上能占到市场的九成份额，不知道该信托计划是不是这四家在背后做的。”

　　对于上述的高收益大宗交易信托计划，他认为如果年预期收益率30%，至少每个月需要承接5个减持项目，“且需要非常熟悉的操盘手法，理论上是可以完成的。”

　　那么，如此高的收益率产品，缘何发行的信托计划如此之少呢？

　　“问题关键在于拿不到那么多的减持项目，且大宗交易市场竞争激烈，上述四家基本控制了市场份额，其他小规模的公司也没必要再去发这种信托计划了。”上述大宗交易人士告诉记者，通过大宗交易高折价获得来自“大小非”减持的上市公司股权，然后在二级市场出售，实现相对稳定的套利收益是目前主要的运营模式，“技术含量一般，主要靠人脉寻求减持项目。”

　　除此之外，他告诉记者，平安信托和上海信[微博]托也推出过类似的大宗交易产品，“他们更多是融资类的。”

　　记者了解到，这种大宗交易信托计划为并不倚仗二级市场“快进快出”赚取差价，而是作为融资类信托获取预期收益。实际上就是给上市公司“大小非”进行间接融资的，盘活他们手中的股票资产，然后在未来一定时间内“大小非”或第三方再进行溢价回购。

　　上述信托公司副总经理表示，该类产品的折价率较高，且实现了股票所有权转移，真实过户到了信托账户，一旦发生兑付风险，信托公司有权买卖该股票，所以投资者的安全边际相对较高。“风险就是承接不到那么多减持项目，项目延续性不够稳定，预期收益率可能达不到那么高。”

　　因此，他认为，长安信托股权基金17期更像是融资类的产品，“并非大宗交易公司擅长的赚差价，这产品应该就是给大小非进行间接融资的。”

　　但是，当记者就此高收益信托计划咨询长安信托的时候，该信托的客服人员告诉记者，他们只销售公司官网上披露的产品，“其他网站上存在的长安信托产品，我们无法保证其真实性。”

　　记者在长安信托官网上并没有查询到“长安信托上市公司股权投资基金1号集合资金信托计划”。

　　用益信托网的客服人士则表示该产品已经售罄，下一期何时募集尚不知道。

　　之前有市场传言该信托计划背后是中信证券为其特定客户设立的，但是中信证券方面一度予以否认，长安信托股权基金17期背后的操盘者究竟是谁呢？