⊙记者 邹靓

　　尽管火爆一时的基础产业信托已从高点回落，但政府的持续性融资需求并未消退，监管政策收紧改变着基础产业信托传统的风控模式，也重构了信托机构在基础产业市场的座次

　　因为赵薇导演影片《致青春》的热映，金融圈里流传着各种版本的“致青春”，其中关于信托业是这样说的：“信托就是陈孝正，出身很苦逼，终成高富帅”。4月末，信托业资产规模突破9.2万亿，丝毫没有因为过去一年中反复警示信托风险的“十二道金牌”而有所退却。

　　信托业不断演绎着凤凰涅槃的奇迹，信托机构一夜成名的故事亦是层出不穷。尽管火爆一时的基础产业信托已从高点回落，但政府的持续性融资需求并未消退，监管政策收紧改变着基础产业信托传统的风控模式，也重构了信托机构在基础产业市场的座次。

　　基建信托再出发

　　中国信托业协会最新公布的一季度信托业发展数据显示，从资金信托投向来看，基础产业投向占比25.78%，仅次于工商企业，位列第二。相比去年一季度末21.85%的配置比例，同比提高了3.93个百分点；相比去年四季度末23.62%的配置比例，环比提高了2.16个百分点。

　　尽管财政部等四部委联合发布《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》被认为是对政信合作业务的一记重拳，但政信合作业务却不降反升。最有力的动能，仍然是政府的持续性融资需求。

　　一大型信托公司高层认为，463号文从调控政府融资风险的角度出发，“坚决制止地方政府违规担保承诺行为”，并没有堵死基础产业信托的路，信托机构完全可以通过转变传统思路、重塑增信条款实现创新和突破。

　　事实上，从今年一季度成立的基础产业信托产品来看，除少数在463号文发布之前就审批通过的产品外，大部分信托产品已改变过去单纯依靠政府承诺函、担保函的风控措施。目前比较典型的增信措施，是以融资方土地使用权抵押和第三方保证担保作为风险控制措施，在信托收益来源方面不单纯依靠地方政府财政，而是将融资主体的经营收入作为第一还款来源。

　　中国信托业协会专家理事周小明分析认为，中国的经济发展结构在相当长的时间内离不开政府的投资功能，而金融压抑下的政府融资渠道受到巨大限制，越抑制需求越旺盛，由此政府将长期为信托公司提供巨大的融资市场。“对于具有直接经济效益的政府项目，信托公司通过加强项目的风险管理，本身就可以减少对政府信用的依赖；对于兼具经济效益和社会效益的政府项目，信托公司也可以透过整合市场资源、政府资源和寻找期限、收益匹配的投资者来减少对政府信用的直接依赖；而对于纯粹依赖政府信用的公益性项目，本身就非信托公司关注的重点。”

　　“四小花旦”闯入前十大

　　仅从产品发行数量和规模来看，2013年一季度基础产业信托环比缩量非常明显，但用用益信托研究员王利的话来说，基础产业信托一季度的表现更像是一个承上启下的调整期，地方政府融资需求并不会因为监管政策的收紧而戛然而止。

　　有人在大浪来时选择回避，也必定有人选择冲向浪尖。记者对比2013年一季度和2012年信托公司发行基础产业信托规模排名发现，尽管2012年的规模前十大信托公司中，有7家同样进入了2013年一季度的基础产业信托发行规模前十位，但在名单与位次上已经有很大改变。

　　除了基础产业信托的“传统大户”中信信托、五矿信托、中融信托、新华信托等仍位列前十，新入席的爱建信托、华澳信托、中泰信托，以及后起之秀方正信托分别取得了第三、第五、第八、第二的位次，发行规模分别为27.43亿元、25.00亿元、19.73亿元、40.82亿元。

　　从发行规模绝对量来看，方正、爱建、华澳、中泰“四小花旦”冲量明显，方正信托单季发行规模甚至赶上了2012年的接近一半。仅从管理信托资产总的规模来说，“四小花旦”并不在一线之列，其最大的共同点在于，方正、爱建、华澳在过去一年中均实现了资产规模和净利润的高速增长，净利润同比增幅分别为353.61%、90.41%、106.65% 。唯一例外的中泰信托，则是经过了长达一年的人员和业务结构调整，据中泰内部人士称，“中泰换血一半的目的就是准备在2013年实施扩张”。